最近汉理资本正在协助国内一家领先的、富有特色的软件外包公司，进行股权私募融资。公司侧重于对日软件外包，所以在东京和大陆均有运营和团队，所以既可以做中外合资的“境内”（on-shore）投资，也可以设法做“境外”“红筹”（off-shore red chip）模式。

潜在投资人普遍都关心，公司未来考虑去何地上市？公司在财务顾问的协助下，目前倾向于赴即将在深圳推出的创业板，而不是海外纳斯达克、香港或东京股票交易所。

创业企业究竟未来何处上市？我们的主要考量为：

（一）如何体现公司的真正价值与股东权益最大化：

在美国纽交所和纳斯达克上市的中国软件外包公司，市盈率（PE）目前普遍不高，一家已非常知名的同行仅有20多倍PE。恰恰相反，国内A股上市公司，软件与服务业（Software & Services）平均行业市盈率为100多倍，是所有A股行业中市盈率中较高的。我们的一家同行在深圳中小板块去年底上市，目前的市盈率近70倍。国内资本市场比较美国资本市场，对软件外包企业的价值认定相差三倍之多。

（二）品牌与未来业务拓展：

该公司计划通过上市，不仅筹集新的资金，也想借此提升品牌，打入国内证券业、金融业，拓展国内软件开发、销售市场，而进军欧美市场则是未来较遥远的计划。所以，公司的“针对性市场和客户”在日本与国内，而暂时不在西方欧美。

（三）高成长性与政府的支持：

国内创业板将体现出高成长性，同时当地政府的大力支持、引荐也是密不可分的。该公司在江苏省得到当地政府的大力扶持，它2007年已是“中国软件外包25强”之一、“江苏省软件外包十强”（第二名），2008年有望成为江苏省软件外包行业的冠军。

该公司已运营近五年，总收入与净利润每年以50%-100%在增长，团队稳健扎实、技术力量强、服务意识与质量属上乘。目前人员规模还偏小（今年达到500多人）。我们的初步判断，该类题材和公司的发展速度，在创业板应有亮丽表现。

当然，并不是所有的公司都适合在国内上市。当年百度若不是在纳斯达克上市，在国内上市或香港上市可能“前途未测”；阿里巴巴选择在香港上市而非纳市，则避开了Ebay(市盈率不太高)和雅虎（其第一大股东）。分众在纳斯达克上市后，接连收购了三家欲纳市上市的公司（聚众、好耶、CGEN ）

在何地上市，因“行业”而宜、因人而宜。但是即将推出的创业板，绝对是一个不可忽视的机遇。   

                                      2008/4/21